Como medir a quantidade de dias para empresa receber uma venda

img1O primeiro de uma serie de 3 artigos para analisarmos a eficiência de uma empresa, nesse momento vamos ver como calcular a quantidade de dias que uma empresa da bolsa leva para receber suas vendas.

Como investidor de longo prazo analisamos os fundamentos de uma empresa antes de iniciar posição, olhamos o básico primeiro que seria o lucro, a divida e alguns outros dados mais comuns. Depois de compilar esses dados concluímos que a empresa é boa e iniciamos a posição.

Passado algum tempo a empresa vai encontrando dificuldades e começa a perder eficiência, eu costumava me culpar por não ter feito uma analise correta e não ter visto isso antes, mas tem coisas que só ocorrem depois que você entrou na empresa, ninguém tem bola de cristal pra prever o futuro e é normal uma empresa boa ficar ruim. A diferença de um bom investidor para um mau investidor, é que o primeiro sabe identificar os sinais e sai da empresa antes que ela perca completamente o rumo.

Geralmente quando uma empresa fica ruim ela começa a emitir sinais no seu balanço e uma das maneiras de vermos isso é medindo sua eficiência em receber as vendas, para isso usamos o seguinte indicador:

Days Sales Outstanding – DSO

O DSO mede a quantidade de dias para empresa receber uma venda. Essa é uma das medidas mais utilizada por Analista de Crédito para medir o sucesso de uma empresa.

É um importante indicador financeiro na medida em que ele mostra o tempo médio que leva para uma empresa transformar seus créditos em dinheiro.

Se quiser se aprofundar sobre o assunto aconselho a leitura desse paper escrito pelo Rob Olsen para a Credit Research Foundation, está em inglês mas é muito bom pois mostra diversas maneiras de se trabalhar com o contas a receber de uma empresa.

Com o DSO podemos ver se a empresa está mascarando seus lucros. Todos sabemos que o lucro que vemos nos resultados, pega o total de vendas não importando se aquela venda foi parcelada, as vezes a empresa pode estar cedendo credito aos clientes para alavancar os resultados do lucro. Ela pode receber aqueles créditos concedidos, mas também pode levar um calote e isso vai afetar o caixa no futuro, se não acompanhar esse indicador quando você perceber isso já vai ser tarde.

Quando uma empresa começa a entrar em dificuldades é muito comum aumentar o DSO. Você é dono de uma distribuidora de arroz vende tudo a vista, daí o mercado começa a entrar em crise (bem semelhante ao que estamos passando aqui no Brasil nos dias atuais) é natural que você vá vender os sacos de arroz com 60 dias ao invés de avista como era antes da crise, isso vai manter você com as vendas aquecidas até que o momento difícil na economia passe.

Medir o DSO é bem simples basta pegar o total de contas a receber dividir pelo total de vendas e multiplicar pelo número de dias no período.

dso

Colocando em pratica

Para calcular o DSO é só ir no site da empresa pegar o balanço anual e retirar duas informações:

  • Receita liquida no DRE
  • Contas a receber no Balanço de patrimônio

Veja abaixo um exemplo da Ambev, pegamos a receita e o contas receber no balanço de resultados do 4T14 conforme imagens:

contas a receber
contas a receber balanço patrimonial
receita no DRE
receita no DRE

Ficar atento pois precisa de pegar os dados do anual, algumas empresas colocar o dado do trimestre e depois ao lado o anual. Com os dados em mãos vamos jogar na formula:

  • Dividir o contas a receber / receita
    3.028,8 / 38.079,8
  • Resultado da divisão * 365 dias
    0,079538 * 365
  • DSO = 29,03

Com isso podemos concluir que a Ambev leva 29 dias para receber suas vendas, veja que usamos a base de 1 ano, mas se quiser acompanhar trimestralmente basta fazer o calculo em cima de 90 dias.

Agora não adianta olhar o DSO apenas de 1 ano, o macete esta em olhar a evolução ao longo do tempo pra ter uma base, se tirar os outros anos vai ver que desde 2011 a Ambev vem perdendo eficiência com DSO de 2011 na faixa de 26,93.

Isso mostra que a empresa vem apresentando dificuldades em realizar as vendas aos clientes e vem estendendo o prazo, isso pode ter basicamente dois motivos: baixa aceitação do produto no mercado ou dificuldades econômicas no mercado consumidor. Pra saber qual precisaremos de olhar outros indicadores, mas isso não vem ao caso no momento vai ser visto mais pra frente.

Vamos aprender agora como achar esses valores num balanço de uma empresa cotada na bolsa de NYSE, vamos dar uma olhada na concorrente da Ambev que seria a Kirin dona da Schincariol (KNBWF):

contas receber kirin
contas receber kirin
receita kirin
receita kirin

Pegando os mesmos dados de 2014 e jogando na formula teremos Contas a Receber (408.709) / Receita (2.195.795) * 365

DSO = 67,94

Os dados estão em Yen Japonês e representam todo o grupo da Kirin não apenas a Schincariol.

Olhando o DSO da Ambev de 29 dias e da Kirin de quase 68 dias podemos concluir que a Ambev é bem mais eficiente do que a Kirin. Apesar da Ambev estar perdendo eficiência nesses últimos anos ela ainda está muito longe de ficar no nível do concorrente, que pra fazer as vendas precisa de oferecer o dobro de prazo, só existe uma palavra pra definir isso muito bem: fosso competitivo.

O poder do DSO começa a aumentar de forma espantosa quando começamos a comparar empresas do mesmo setor, vocês devem ter percebido que eu vivo a falar sobre case de negocio, fosso competitivo etc. Já me perguntaram varias vezes como identificar empresas com fosso competitivo, bem um dos indicadores que identificam empresas desse tipo é o DSO.

No paper que coloquei acima mostra uma forma mais completa de pegar o DSO que seria considerar as contas em atraso no período, mas pra num ficar um artigo demasiadamente longo vamos nos ater ao básico.

Conclusão

DSO é uma ferramenta fantástica quando utilizado da forma correta. Eu gosto de sempre definir um padrão para os indicadores, coisas como abaixo/acima de X é bom, mas no caso do DSO não existe regra, precisa entender que cada empresa tem um case de negocio e cada uma vai ter um DSO diferente.

Veja por exemplo o Wall Mart (WMT) tem o indicador muito baixo na faixa de 4 isso não quer dizer que ela seja melhor ou pior, apenas que eles recebem muito rápido suas vendas. No caso do WMT não vale muito a pena acompanhar o DSO porque eles recebem as vendas praticamente avista.

Temos que analisar caso a caso e comparar sempre o histórico da empresa e se possível comparar com os concorrentes, analisar empresas não é apenas olhar os números precisar ter uma noção do case de negocio e do mercado com um todo.

Se quiser saber um pouco mais sobre esse indicador recomendo dar uma olhada na seção de Balanços Comentados onde trago uma serie de analise de diversas empresas e sempre que possível tento colocar esse indicador em relevância no vídeo.

 

Twitter

Recentemente ativei o Twitter aqui do blog se tiver uma conta siga-nos. A ideia com ele era criar um canal para prover notícias, tenho objetivo de postar as principais notícias que leio pela manhã, portanto se quiser ficar atualizado com algumas notícias do mercado está aí uma boa opção, veja abaixo um exemplo:

 


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BVMF: Compras Agosto 2015 – HTMX11B – BBDC3

size_810_16_9_bradescoComeçando o mês já fiz o meu aporte na bolsa brasileira, estava na duvida se colocava a grana nos FIIs ou se aportava nas ações, na dúvida fiz um pouco das duas coisas.

Sou uma pessoa cheia de manias e toks, uma das coisas que me incomodam é ter lotes fracionados das ações, por exemplo tinha 200 ações do Bradesco e em Março eles fizeram um split e acabei ficando com 240 como estava querendo comprar uns FIIs também optei por arredondar o Bradesco e o restante aportar nos FIIs.

Como sempre faço um comentário sobre o ativo que estou adquirindo, mas o HTMX11B comprei o mês passado então como é mais recente não teve nenhuma variação nesse meio tempo, se ainda não leu verifique aqui uma analise desse FII.

Sobre o Bradesco não tem como deixar de comentar a sua ultima aquisição no mercado. A compra do HSBC por 5,2 bilhões de dólares, o mercado não viu como uma boa noticia, tanto que as ações do Bradesco recuaram com força no dia do anuncio da aquisição.

Para o mercado o Bradesco pagou um preço além do que valia a operação, também achei isso, mas essa foi um tipo de aquisição que o vendedor não tinha tanta necessidade de vender, apesar do HSBC ter anunciado a intenção de vender, ele não estava em nenhum processo de falência a ideia dele era “se livrar” das operações que não tinham lucratividade como a do Brasil e da Turquia, comentei sobre isso no meu post de venda das minhas ações do HSBC.

Nesse caso como não existia um “desespero” para vender era natural o comprador pagar um prêmio para comprar os ativos o Bradesco teve que concorrer contra 3 outras instituições de peso Itau, Santander e até um banco chinês, o Industrial & Commercial Bank of China.

Além do mais  a comprar a meu ver vai trazer mais ganho de posicionamento no mercado do que de resultados financeiros, se o Bradesco perdesse essa oportunidade seria difícil alcançar um crescimento de outra forma, pela quantidade de market share que ele possuía não teria como crescer mais abrindo agencias o caminho agora é só através de aquisições.

bradesco

A carteira do HSBC tinha bastantes clientes premium e corporate e isso pode ser um nicho interessante para o Bradesco que visa expandir nesse sentido. Outro fato é que o Bradesco conseguiu incluir na jogada a seguradora que se não me engano não estava na oferta inicial, por isso até que teve esse acréscimo no pagamento, alias nesse pacote tem a HDI e SulAmerica que fazem vendas de sus seguros pelo HSBC, quem tem ações ações dos alemães ou da SulAmerica ficar atendo pois deve ter um impacto caso o Bradesco não continue com a parceria de pelo menos 5% na receita.

O lucro recorrente estimado para as opressões do HSBC Brasil nesse ano está na casa de R$ 1,2 bi e de acordo com o Bradesco os resultados só serão sentidos no balanço de 2017 pois 2016 deve ser neutro, as operações do HSBC Brasil não eram ruins o problema era que o banco foi mau administrado aqui.

Só pra ter uma ideia o lucro por agencia do Bradesco foi mais que o dobro do valor alcançados nos pontos de atendimentos do HSBC. Além disso o índice de eficiência do BBDC foi 24% maior que o do HSBC, agora imagina a eficiência e competência do pessoal do Bradesco aplicado nas agencias do HSBC, a tendência é que o negocio tenha ótimos frutos. Vamos aguardar pra ver.

Compra realizada em 3 de Agosto.

Compra de junho de 2015
Empresa Código Qtde
FII Hotel Maxinvest HTMX11B  9
Banco Bradesco SA BBDC3 60

Já atualizei a minha carteira com essa nova aquisição.

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Julho de 2015 – Dividendos recebidos

divEsse é o meu assunto favorito no blog, falar sobre recebimentos de dividendos é muito bom, de certa forma cada mês que escreve artigos como esse é como se fosse dado mais um passo rumo a independência financeira. Chega a ser fantástico se levarmos em consideração que esse montante que estou a receber nesse mês é fruto de uma ação que tomei no passado e que vai me beneficiar por anos trazendo um retorno passivo.

Os dividendos desse mês vieram relativamente abaixo comparando com o mês anterior, mas está se mantendo acima da média mensal estipulada no inicio do ano. Praticamente não teve nenhum dividendo em ações na BVMF e na bolsa de NYSE tive uma quantidade razoável de empresas pagando dividendos, não tanto quanto o mês passado mas também não veio tão ruim quanto foi em fevereiro.

Os destaques do mês foram:

Tinha feito uma estimativa de LPA para esse ultimo balanço de 0,92 enquanto os analistas apostaram em 0,60 a empresa conseguiu superar as expectativas performando US$ 1,00. Você deve estar se perguntando: Mas se superou as expectativas porque foi negativo? Bem esse resultado mostra uma queda de 21% nos lucros comparado ao trimestre de 2014 e uma queda de 9% na receita performando 3.893 bilhões de dólares.

Esse resultado fraco foi motivado por uma queda nas vendas globais em 6%, pra entendermos melhor temos na Baxter dois setores principais o BioScience e o Medical, sendo o primeiro a queda foi de 2% com 1,4 bilhão de receita, no mercado americano teve até um crescimento de 6% na receita mas o mercado internacional está bem competitivo e também tem aí o peso da valorização cambial isso fez com que o resultado fosse bem negativo.

baxter

 

O dólar está muito forte comparado a outras moedas, bem ele lá fora não está tão valorizado quanto aqui no Brasil essa valorização aqui está fora do padrão internacional e está sendo motivado por outros fatores, mas enfim voltando à Baxter de modo geral não só ela mas como todas as empresas americanas que tenham forte presença global estão sofrendo com esse dólar forte, tenho percebido isso em diversas empresas que tenho na carteira, como investidor não tem muito o que fazermos contra isso, faz parte do jogo.

Apesar do fraco resultado temos uns pontos positivos que foi a redução nas despesas operacionais em mais de 100 milhões dos 300 milhões prometidos pela diretoria para esse ano, ou seja 1/3 já foi cumprido, agora é acompanhar e ver se vão conseguir bater o restante da meta no ultimo semestre.

Além disso temos o spin-off da Baxter, bem a empresa embolsou uma boa grana no spin-off e de acordo com o Bob (CEO) o dinheiro será usado para diminuir a divida da empresa, pra mim apesar de controlada é sempre bom diminuir e o restante deve colocar em recompra de ações. A redução da divida de acordo com o Bob vai abrir espaço para empresa capitalizar novamente e talvez no futuro fazer alguma aquisição no mercado, ele não deu detalhes, mas pelos comentários que fez, parece que eles estão preparando alguma coisa nesse sentido.

O spin-off gerou a Baxalta o código já ficou disponível no meu home broker, inclusive saiu uma noticia interessante hoje a Shire anunciou que queria comprar a Baxalta por 30 bilhões a Baxter anunciou que recusaria a venda e as ações da Baxalta foram pras alturas, deem uma olhada na noticia chegou a subir 12% só hoje.

Pra quem não sabe o que é um spin-offs só continuar a acompanhar que devo fazer um post esse mês ainda explicando mais sobre o assunto e como fazer o recalculo do PM, declarar no IR, enfim continuem por perto.

Pra finalizar Bob anunciou que vai deixar a presidência da empresa e vai passar o bastão para outro CEO. Ainda não tem nomes porque ele está aguardando maturar o spin-offs mas o conselho de administração já vem sondando nomes, mas isso deve ocorrer só em 2016.

Junho de 2015 - Dividendos recebidos na BVMF
Ativo Cód Valor
FII AG CAIXA AGCX11 R$ 31,20
FII BB PRGII BBPO11 R$ 21,64
FII BMBRC LC BMLC11B R$ 21,29
FII BC FUND BRCR11 R$ 29,29
FII CX CEDAE CXCE11B R$ 15,24
FII MTGESTAO DRIT11B R$ 19,68
FII OURINVES EDFO11B R$ 13,13
FII GALERIA EDGA11B R$ 48,34
FII EUROPAR EURO11 R$ 41,60
FII ANH EDUC FAED11B R$ 19,87
FII RIOB RC FFCI11 R$ 14,51
FII RB CAP I FIIP11B R$ 14,63
FII S F LIMA FLMA11 R$ 44,08
FII CSHGSHOP HGBS11 R$ 40,20
CSHG JHSF PRIME OFFICES  HGJH11 R$ 9,10
FII CSHG LOG HGLG11 R$ 24,80
FII HG REAL HGRE11 R$ 31,42
MAXI RETAIL  MAXR11B R$ 19,27
FII D Pedro PQDP11 R$ 4,80
FII Hotel Maxinvest HTMX11B R$ 33,55
FII RBPRIME1 RBPR11 R$ 2,01
BANCO BRADESCO SA BBDC3 R$ 44,95
ODONTOPREV ODPV3 R$ 3,18
Total   R$ 547,78
Junho de 2015 - Dividendos recebidos na NYSE
Ativo Cód Valor
Baxter BAX US$ 4,73
COCA COLA KO US$ 5,77
WALT DISNEY DIS US$ 3,70
GENUINE PARTS GPC US$ 3,44
GAP GPS US$ 2,74
CHUBB CB US$ 2,79
Total  R$ 71,83 US$ 23,17

Total Geral: R$ 619,61

  • Dólar utilizado para conversão: R$ 3,10 (veja aqui)
  • Valores de dividendos das ações de NYSE já são declarados como líquidos, ou seja considerando o imposto de renda.

Acompanhe na pagina com as atualizações dos rendimentos mensais e veja como anda a evolução da minha carteira.

Veja como funciona os dividendos no EUA.

Conforme anunciado nesse post resolvi fazer um Trade de Valor com a ação da Manhattan Associates Inc. Abaixo a tabela com as operações de compra e os respectivos ganhos/perdas:

Trade de Valor: Manhattan Associates Inc - MANH
DATA QTDE PREÇO COMPRA GANHO US$ GANHO R$ GANHO % US$ GANHO % CAMBIAL
09/02/2015 73 48,99 1.281,88 4.473,76 35,84 47,93
09/03/2015 66 49,90 1.098,90 3.835,16 33,37 41,00
27/04/2015 33 54,55 396,00 1.382,04 22,00 23,92
11/05/2015 39 53,09 524,94 1.832,04 25,35 29,49
13/07/2017 38 61,32 198,74 693,60 8,53 9,54
         
         
         
TOTAL 249 52,49 3.500,46 12.216,61 26,78 32,19
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Balanço Comentado – Dover Corp – DOV #2T15

Veja o vídeo com uma analise de balanço do 2T15 da empresa Dover Corp listada na bolsa de valores de Nova York empresa que paga dividendos crescentes a mais de 59 anos consecutivos.

fullscreenClique no botão de fullscreen para visualizar em resolução maior e ficar mais nítido os textos, também verifique se foi colocado na qualidade de Full HD.

 

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Receita e despesas: Julho 2015

spendAcompanho a minha receita e despesas mensais desde que iniciei o blog pois quero mostrar a maioria dos investidores que é possível alcançar a independência financeira trabalhando duro mesmo sem fazer um monte de dinheiro. A ideia é mostrar toda a caminhada rumo a independência financeira os bons momentos e também as dificuldades enfrentadas durante todo o processo.

Como já tinha comentado no mês anterior estava esperando um baque nos meus aportes por conta do conserto do motor da minha moto e até aqui estava tudo sobre controle. O que não contava era a enxurrada de despesas não recorrentes no mês, tudo coisa boba mas que não tinham como ser evitadas e eram necessárias.

Eu fiquei tentando imaginar um mês ruim esse ano, mas esse de Julho não serviu porque ele é muito ruim. O pior é que pode não ser o único no ano, preciso de fazer umas compras esse ano no mais tardar no inicio do ano que vem, estou precisando de um iPhone novo e um Macbook pois uso ambos muito no trabalho e os que tenho já estão pedindo arrego, além disso o note pessoal da família já vai fazer 5 anos e não está aguentando mais.

Geralmente vou no Paraguai comprar essas bugingangas mas todas as vezes que vou lá acabo estourando o possível e impossível no orçamento, não posso ver nada de tecnologia que acabo comprando. Dessa vez capaz de tentar ir com um primo, talvez sem as mulheres consigamos gastar menos.

Vamos aos destaques:

  • Alimentação: pra minha completa surpresa estamos conseguindo manter os gastos com alimentação dentro da faixa de 1500, parte disso motivado pelo fato de que não estamos jantando fora nos finais de semana, é preciso esperar a minha filha completar 3 meses para poder sair com ela a lugares com ar condicionado, gasta-se mais numa ponta mas pelo menos economiza-se na outra.
  • Não recorrentes: Como disse foram muitos não recorrentes, como estão espalhados em várias categorias de despesas, ficaria muito longo falar de cada uma delas aqui então vai de cabeça, que me lembro foi a revisão obrigatória do carro na Hyundai isso deu 228.
    Meu plano de saúde teve um aumento de 50 reais mensais foi um não recorrente no mês mas já passa a ser recorrente também. Pra variar eu e minha esposa ficamos doentes juntos, pegamos uma bactéria que infeccionou a garganta, foi aí com remédio e vacinas 68.
    Consertamos as duas portas de ferro na frente da casa somando o custo da mão de obra do serralheiro com as fechaduras novas deu um gasto de 341.Com a bebe tivemos a compra de um carrinho, havia cocarrinho-liberty-rosamprado um pela internet mas veio muito ruim pedi a devolução do produto e ao receber o estorno na conta fui numa loja local pra comprar, chegando na loja achamos por sorte um carrinho da marca Dardara,  como a fabrica não irá mais produzir carrinhos de criança o mesmo estava na promoção, ou seja um carrinho de 1200 pagamos 600 no dinheiro (sim a vendedora não quis fazer o mesmo valor no debito) e até que é bom o carrinho quem tiver na intenção de comprar recomendo, veja foto ao lado.

    Além do carrinho tivemos uma vacina que teve que ser aplicada num posto particular pois tinha efeitos bem menores que a publica ou seja 220.De cabeça aí temos nada mais nada menos que 1507 reais sem contar outras coisas menores e ainda não contei que minha esposa deixou o iPhone dela cair dentro do vaso, ou seja um gasto com novo telefone, mas esse pelo menos ainda vai ficar pro próximo mês.

  • Automóvel: Tive que desembolsar 8500 num motor novo pra minha Triumph Daytona 675R, pra quem gosta de moto e conhece essa marca, sabe que moto inglesa não é nada barato ainda mais com o esse dólar de hoje. Mas é algo que tinha que fazer, já tinha procrastinado isso por muito tempo. Não vou mais andar de moto como antes e como pretendia vender não podia passar ela para outra pessoa sabendo que o motor está com problemas, enfim eu gosto de sejam honesto comigo por isso procuro ser o mais honesto possível com os outros.

    Como foi um gasto que vai ser reposto quando a moto for vendida eu resolvi não contabiliza-lo nos relatórios, declarei ele como gasto da empresa assim sendo, quando vender a moto parte do motor volta pro caixa da empresa e outra parte vai pra conta pessoal. Se somar esse gasto com o motor tive um gasto total de 16.805 de longe o maior gasto do ano. Esse não recorrente gigante acabou impactando negativamente na minha capacidade de aportes, determino uma meta de caixa na empresa e pra  não comprometer o caixa dela optei por fazer o aporte mínimo, mês que vem retomamos os aportes com força se tudo der certo.

gastos julho

Acima o gráfico gerado pelo YNAB as categorias de despesas são detalhadas na tabela a seguir sendo a ordem de baixo pra cima do gráfico.

Esse mês eu consegui investir quase 3k em ações, isso equivaleu a mais de 22,37% da minha renda mensal, péssima taxa de poupança e espero que não se repita esse ano novamente.

Veja abaixo um resumo do meu orçamento nesse mês e acompanhe os outros meses:

Receitas
Descrição Valor
Lucro empresa  11.984,38
Dividendos  619,61
Total  12.603,99
Despesas
Descrição Valor
Alimentação
1.368,29
Automóvel
 2.170,27
Casa
2.653,44
Compras diversas
0,00
Despesas gerais
2.515,08
Utilidades
1.035,71
Total
 8.305,60

Entenda como é o meu plano de contas.

Utilizo o método do YNAB para controlar minhas finanças pessoais, veja neste post aqui onde explico mais sobre o método.

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